Оценка эффективности инвестиций

У любого человека (или предприятия), у которого появились сбережения, возникают мысли о том, как не только сохранить деньги, но и приумножить их. Чтобы увеличить объем денежных средств, существуют инвестиции. Для выбора способа вложения требуется оценка эффективности инвестиций всех видов. Чтобы получить прибыль, любимый метод наших соотечественников — хранить деньги дома, не подходит. Они обесцениваются из-за высокого уровня инфляции.

 

Вернуться к оглавлению

Определение и классификация инвестиций

Инвестициями называются долгосрочные вложения средств государства, юридических и физических лиц с целью получить доход. Иногда к инвестициям относят и спекулятивные вклады в финансовые рынки. Необходимо знать, что вклад считается инвестицией только в том случае, если средства вкладываются на срок, превышающий один год.

Исходя из того, участвует или не участвует вкладчик в процессе инвестирования, все они делятся на прямые и косвенные. В первом варианте вкладчик сам выбирает объект для размещения своего капитала. Во втором варианте вкладчик доверяет выбор посреднику. В его роли может выступать паевой инвестиционный фонд, финансовая организация или частное лицо. Например, доверительное управление активами.

Также все инвестиции делятся на портфельные и реальные. Портфельными инвестициями

занимаются финансовые консультанты, различные фонды и банки. Ваши деньги они вкладывают в ценные бумаги, драгоценные металлы и камни, а также валюту иностранных государств. Реальные инвестиции — это вложение средства в нематериальные и материальные активы различных предприятий. Есть целый ряд разновидностей реального инвестирования средств.

• Начальные инвестиции средств при организации предприятия.
• Вложение денежных средств  собственников компании  в основные фонды или оборудование, для того чтобы повысить эффективность производства.
• Экстенсивные вклады собственников, которые будут способствовать расширению производства.
• Вклады в чужое предприятие, для того чтобы получить прибыль от одного или нескольких конкретных проектов.
• Вложение в процессы, связанные с безопасностью и соблюдения различных стандартов и требования производства.
• интеллектуальные вклады (в обучение сотрудников).

По сроку вложения все вклады делятся на долгосрочные (3-5 лет), среднесрочные (1-3 года) и краткосрочные (до 12 месяцев).

В зависимости от того, кто вкладывает средства, инвестиции делятся на:

• государственные – вклады государства в развитие экономики;
• частные – вложения юридических и физических лиц;
• смешанные – совместные вложения государства и частных предприятий;
• иностранные – вклады иностранных предприятий или физических лиц в экономику России;
• совместные – вклады отечественных и иностранных инвесторов в совместное предприятие.

По уровню ликвидности инвестиции делятся на:

• неликвидные (долгосрочные вклады в ценные бумаги);
• низколиквидные (объекты, для реализации которых требуется длительное время);
• среднеликвидные (объект можно реализовать за полгода);
• высоколиквидные (объект можно реализовать за очень короткий срок).

Основной результат инвестиций – доходность. По этому параметру инвестиционные вклады делятся на:

• бездоходные (социальные и экологические проекты);
• низкодоходные – прибыль не превышает уровня инфляции;
• среднедоходные – доход соответствует среднему показателю на рынке;
• высокодоходные – прибыль гораздо выше среднего показателя на рынке.

Вернуться к оглавлению

Инвестиции физических лиц

Домашнее хозяйство, так же, как и предприятие, имеет определенные доходы и расходы. Доходы образуются не только от наемного труда и социальных выплат, но и как результат инвестирования сбережений. Ведь не зря в экономической теории домашние хозяйства относятся к основным поставщикам финансов в экономику государства.

Домохозяйства и отдельные частные лица могут своими сбережениями распорядиться следующим образом.

1. Инвестировать в объекты недвижимости.
2. Поместить на депозиты отечественных и зарубежных банков (практически безрисковый, но низкодоходный вид инвестирования).
3. Вложить в ПИФы (передать в доверительное управление) – купить пай в виде ценных бумаг, предпочитают те, кто не обладают большим объемом сбережений и не уверены, что смогут правильно оценить ситуацию на рынке.
4. Передать в фонд банковского управления.
5. Поместить в негосударственный пенсионный фонд.
6. Самостоятельно приобрести ценные бумаги успешных предприятий.
7. Открыть на эти деньги собственное предприятие или вложить средства в чужое.
8. Использовать возможности венчурного инвестирования (вложить сбережения в уникальный проект)
9. Приобрести антиквариат, предметы искусства или дорогие редкие монеты.
10. Заняться Интернет-трейдингом.
11. Вложить деньги в золото и другие драгоценные металлы.
12. Купить прибыльные интернет-проекты и сайты.

Недвижимость относится к материальным ценностям, поэтому достаточно хорошо защищена от инфляции. Ее можно использовать многообразно: сдавать в аренду, перепродать. Но это актив с низким уровнем ликвидности и требует больших расходов на приобретение и содержание. Наиболее выгодными считаются вклады в строящуюся жилую недвижимость, так как ее стоимость по ходу строительства повышается. Однако этот вид инвестирования все таки относится к рискованным.

Самые низкие риски при размещении сбережений на банковских депозитах. Если не превышать сумму, на которую распространяется государственное страхование, то они приближаются к нулю. Но и доходность только немного превышает инфляцию. Повысить ее можно, если поместить средства на длительный срок с капитализацией процентов. Если говорить о ПИФах, то при правильном выборе управляющего их доходность выше, чем у депозитов. Однако не стоит забывать, что и риски выше. Уровень доходности зависит от экономической ситуации, стоимости ценных бумаг на рынке, качества работы банковской системы, изменений в налоговом законодательстве.

ОФБУ в какой-то степени схож с ПИФ, но вместо ценной бумаги (пая) выдает сертификат, свидетельствующий о долевом участии. Пай можно продать, сертификат – нет. Хотя возможности для инвестирования у ОФБУ шире, чем у ПИФ, риски тоже выше – возможна потеря стоимости Фонда. Негосударственные пенсионные фонды относятся к самым надежным финансовым институтам. В отличии от государственного фонда, они могут диверсифицировать портфель и сотрудничать с многими управляющими компаниями. Если даже негосударственный фонд ликвидируется, накопления будут переведены а ПФР и инвесторы средства не потеряют. Но высокую доходность от вкладов в негосударственные фонды никто не гарантирует.

Вклад в собственный или чужой бизнес – прямое инвестирование, и дает шанс хорошо заработать, особенно, если есть возможность контролировать работу предприятия. Риск повышается, если средства вложены в чужое предприятие. От ответственности вкладчик освобождается, но и контроль теряет. Если владелец бизнеса оказывается не профессионалом своего дела, средства можно потерять.

Самостоятельная покупка ценных бумаг с целью заработать на колебаниях курса подходит только для тех, кто обладает соответствующими знаниями и умением мгновенно реагировать на изменения ситуации на рынке. Заработать можно гораздо больше, чем на банковском депозите, ПИФ или в каком-нибудь фонде, но эти инвестиции относятся к высокорисковым – часто теряются все сбережения. Венчурное инвестирование – вклад в уникальный проект (научную разработку), похожего на который нет.

Такое вложение может принести огромный доход при условии, что проект выбран верно. Риск высокий до того момента, пока не выяснится уровень ликвидности. За границей самыми доходными считаются вклады в академии и институты. Частные инвесторы в образование вкладывают средства редко, но получают хорошие проценты.

Не стоит забывать и об альтернативном инвестировании (в предметы искусства, антиквариат, старинные монеты) и возможностях сети Интернет. Эти виды вкладов позволяют получить достаточно высокий доход, но требуют большого объема начальных вложений и обладают высоким уровнем риска.

Антиквариат и предметы искусства относятся к низколиквидным материальным ценностям, а работа в Интернет требует достаточно высокого уровня знаний и определенного опыта. Каждый вид инвестирования обладает определенным уровнем доходности и риска, которые необходимо учесть перед принятие решения. Часто выбор зависит от индивидуальных особенностей характера инвестора. Консервативный человек не вложит сбережения в рискованное предприятие, ему достаточно уберечь их от обесценивания из-за инфляции и немного заработать.

Инвестор, который хочет получить более высокую доходность, разделит сбережения: часть вложит, например, в ПИФ или Негосударственный пенсионный фонд, а часть – в ценные бумаги или бизнес. Человек, который не боится рисковать, выберет краткосрочные вклады в ценные бумаги и будет проводить с ними операции, связанные с изменением стоимости. Этот вид вложений обладает высоким уровнем риска, но, с другой стороны, и заработать можно много.

Специалисты считают, что для использования инвестиций с целью получить дополнительный доход самым главным условием является диверсификация капитала, то есть, его распределение по активам с различным уровнем доходности и риска. Нет необходимости самостоятельно рассчитывать доходность или какие-нибудь другие экономические показатели (если только вкладчик не собирается самостоятельно покупать ценные бумаги или участвовать в Интернет-трейдинге). Информации об уровнях доходности инвестиций достаточно. Если ее тщательно изучить и правильно распределить средства, риск можно свести практически к нулю и одновременно получить доход.

Вернуться к оглавлению

Критерии отбора объекта инвестиций

Автор советов — Андрей Зотов — управляющий партнер ADJ Consulting. Что может сподвигнуть инвестора купить долю в вашем бизнесе? Каковы критерии отбора инвестором тех фирм, на развитие которых они намерены выделять средства?

Самые популярные критерии для отбора объекта инвестиций:

• инвестор четко понимает бизнес-идею (технологию производства);
• прозрачность стратегии и реальность, достижимость поставленных целей;
• личность лидера внушает доверие и веру в успех;
• логично построенное управление бизнесом, определенность бизнес-процессов;
• сотрудники ориентированы на общие цели, цели понятны для них, работники мотивированы;
• учет строится таким образом, что результаты за текущий период поддаются логическому объяснению, а видимость перспективы как минимум на несколько лет вперед;
• есть несколько продуманных возможностей свернуть бизнес, и как минимум одна выгодна.

Понятно, что есть случаи, когда некоторые критерии не берутся в расчет. Например, неэффективно построенный финансовый учет. Но этот недостаток легко исправить.

Намного больше исследований на тему, какие же критерии достаточны для того, чтобы стать кандидатом на инвестирование. Единого четкого набора таких критериев не существует: и портфельный инвестор подыскивает для себя следующую цель, обращая внимание на некоторую внутреннюю стратегию (компании или фонда, например), которая меняется с течением времени. Но есть около сотни проектов, в которых участвовали специалисты нашей фирмы, вот представлен «короткий список» условий этой достаточности:

• лидер проекта, который внушает доверие к своей персоне;
• четкая модель бизнеса;
• прозрачность финансового состояния организации;
• уровень оценки, подходящий для инвестора;
• инвестиционные показатели, которые способны заинтересовать.

Не факт, конечно, но если попробовать убрать лишь один из этих критериев и подумать, будут ли у инвестора поводы для приглашения на переговоры об основных пунктах сделки. Нужные критерии успешной сделки обозначаются на первоначальных стадиях – подготовка, сбор исходной информации, знакомство с лидерами. И тут появляется вопрос взаимоприемлемой оценки.

На этом этапе успеху инвестиционной сделки препятствуют и иные обстоятельства: предприниматель и инвестор могут совершенно по-разному воспринимать смысл и результаты предстоящей сделки. Нужно оговориться, что ситуация изначально не равновесна, поскольку инвестор – это профессионал в сфере покупки/продажи долей в бизнесе.

В большинстве инвестиционных фондов трудятся специалисты, которые не только сами успешно привлекали капитал в свои бизнес-проекты, но участвовали в заключении сотен инвестиционных договоров, тогда как предприниматель иногда ищет инвестиции впервые или во второй раз после крайне неприятного первого… Как не обращать внимания на предрассудки? Это несложно: пользуйтесь принципом «предупрежден – значит, вооружен»: попытайтесь понять, что побуждает инвестиционного партнера до начала конкурентных переговоров. Вот самые типичные внутренние барьеры, которые преодолевает сам предприниматель:

• нежелание оценивать стоимость бизнеса, трудности в выделении долей;
• невозможность тотального контроля проекта;
• нежелание показывать свои неудачи, ошибки и недостатки;
• страх лишиться части управленческих полномочий, отсутствие опыта работы в коллегиальных органах управления;
• много накладных расходов на то, чтобы привлечь капитал и построить взаимоотношения с инвесторами (время-деньги: всё нужно пояснять);
• необходимость формулировки и обоснования стратегии, создания убедительной для инвестора документации;
• неясность стратегии инвестора (что он задумал?);
• необходимость корпоративного управления по мировым стандартам (для чего, мы и так хороши!);
• уменьшение прибыльности при прозрачности финансового учета.

Подводя итоги, скажем, что главные внутренние барьеры любого предпринимателя – это простая лень и боязнь прозрачности. Именно из-за этих двух свойств чаще всего привлечение капитала оказывается маловероятным. Инвесторы-профессионалы просчитывают риски возможной сделки, опираясь на богатый опыт и давно отработанный набор инструментов для изучения «целевого» бизнеса. Самый подробный инструмент – организация делового аудита фирмы, которая хочет привлечь инвесторов, иначе говоря, due diligence (DD). Вот несколько цитат из отчетности о деловом аудите, в которых мы участвовали, как со стороны предпринимателя, так и со стороны инвестора:

• Маркетинговый анализ не полный, макроэкономические факторы не учитываются.
• Нет в наличии вызывающего доверие анализа конкурентов.
• Не сформированы коллегиальные органы управления.
• Разрешительная документация представлена не в полном объеме, нет необходимых лицензий и сертификатов.
• Желаемый объем инвестиций выше затрат на создание точно такого же бизнеса.
• Не понятны перспективы выхода инвестора, уровень ожидаемого IRR ниже, чем нормативы фонда.
• Права собственности сформированы неграмотно с юридической точки зрения.
• Нет программ по ускорению после выхода на крупный рынок.
• Отсутствует прозрачность финансового учета.
• Мотивация топ-менеджеров не связана с ростом капитализации.

Понятно, что некоторые из вышеприведенных недостатков достаточно легко исправить, и они не опасны для привлечения инвестиций. Многие из отрицательных заключений о свойствах данного бизнеса могут быть легко компенсированы за счет совместного труда инвестора и предпринимателя, конечно в этом случае необходимо полное взаимопонимание. Только если обе стороны готовы к некоторым первоначальным уступкам, может быть «заключен союз». Всякий инвестиционный проект, как и каждый брачный союз, имеет свои особенности.

Зная обо всех перечисленных нюансах, предприниматель чувствует себя лучше подготовленным к переговорам с инвестором, и есть гораздо больше оснований полагать, что переговоры пройдут успешно и привлечение капитала не за горами.

Вернуться к оглавлению

Инвестиции юридических лиц

Инвестиции юридических лиц тоже делятся на реальные и портфельные. Реальные инвестиции представляют из себя капиталовложения,  для того чтобы создать  новые фонды или для воспроизводства уже  существующих. Также они чаще всего используются просто для увеличения объема оборотных средств. Портфельные инвестиции образуют прежде всего основной капитал данного предприятия.

Виды реальных инвестиций

• Вклады в материальные активы: земельные участки, имущественные комплексы (сооружения, здания), новое строительство, модернизацию, реконструкцию, оборудование, машины, вычислительную технику, транспортные средства.
• Вклады в нематериальные активы: лицензии, авторские права, технологии, патенты, товарные знаки, программное обеспечение, права на пользование землей и другими ресурсами, исследования, маркетинг, обучение персонала, социальные программы.

К портфельным инвестициям предприятия относятся: вклады в ценные бумаги (облигации, акции, паи), целевые банковские депозиты, долговые права.

Кроме того, инвестиции делятся на начальные и реинвестиции, активные (на расширение) и пассивные (поддержание процесса производства).Принципы выбора вида вклада для предприятия практически не отличаются от принципов выбора частного лица – требуется получить доход при минимальном уровне риска. Чтобы достичь поставленной цели, применяются два способа: тщательный выбор финансовых инструментов и диверсификация (распределение денежных средств между различными видами активов).

При выборе финансовых инструментов обязательно соблюдаются два правила: гарантированный, но не очень большой доход можно получить практически без риска, а при росте доходности неизменно повышается риск. Важно достичь оптимального соотношения в комбинации «доходность-риск». Для любого предприятия вопросы, связанные с инвестированием, имеют огромное значение. Поэтому формируются долгосрочные цели, определяются самые оптимальные способы их достижения, а также способы их коррекции, в том случае если изменятся внешние экономические обстоятельства. На крупном предприятии разрабатывается общая стратегия (для всего предприятия) и отдельные стратегии для каждой хозяйственной единицы.

Вернуться к оглавлению

Эффективная инвестиционная стратегия предприятия

Грамотная инвестиционная стратегия предприятия предусматривает наличие нескольких обязательных пунктов.

• Она должна охватить все направления деятельности компании.
• Обязана учитывать любые изменения во внешней экономической среде.
• Имеет возможность определить ресурсы, которые будут задействованы в процессе инвестирования.

Во время разработки инвестиционной стратегии необходимо:

• определить возможности предприятия участвовать в инвестировании;
• сравнить свои инвестиционные возможности с теми средствами, которые могут использовать и вложить конкуренты;
• разработать механизмы, которые позволят реализовать все цели предприятия и отдельных хозяйственных единиц;
• определить возможности маневрировать финансами при возникновении новых возможностей;
• обеспечить связь между текущими и долгосрочными целями;
• определить критерии выбора управленческих решений в инвестировании.

Первый шаг на пути разработки любой  стратегии – расчеты основных коэффициентов и их сравнение со стратегической целью предприятия. Если расчеты произведены правильно, то разработанная на их основе стратегия будет отвечать на 4 основных вопроса.

1. Какие направления нуждаются в развитии в первую очередь.
2. Какие объемы финансов требуются для капитальных и портфельных вложений.
3. Сколько требуется наличности.
4. Какова прогнозируемая отдача от инвестированных средств.

Правильная стратегия инвестирования позволяет более рационально использовать финансы предприятия, что значительно повышает эффективность предпринимательской деятельности. Но мало стратегию разработать, ведь она всего лишь определяет основные направления. На основе основного стратегического плана необходимо разработать проекты для отдельных хозяйственных единиц и направлений деятельности.

 

Как только предприятие начинает развиваться в соответствии с разработанными планами. необходимость в стратегии отпадает. Но нужно учитывать, что невозможно предусмотреть все варианты развития событий, поэтому может возникнуть необходимость в альтернативных вариантах. Иногда происходит так, что с изменением внешних факторов приходится разрабатывать новую стратегию. Разработка инвестиционной стратегии предприятия состоит из множества этапов.

1. Определение срока вложения средств – зависит от сферы деятельности предприятия, стадии его развития, результатов анализа экономической ситуации (в условиях России нежелательно вкладывать средства на срок более трех лет).
2. Детальное исследование внешних факторов: ситуации на рынке инвестиций, правовых норм, прогноза изменений на отдельных сегментах рынка.
3. Оценки факторов, которые могут способствовать или помешать инвестиционной деятельности: возможность сформировать необходимый объем ресурсов, уровень квалификации персонала, объем и качество информации, состояние системы управления предприятием.
4. Цель инвестирования – повысить рыночную стоимость предприятия и благосостояние его собственников, поэтому нужно правильно определить объем средств, которые будут использованы для реального и портфельного инвестирования, и их источники, допустимый уровень риска.
5. Анализа возможных альтернативных вариантов  в случае изменения целей предприятия на основе оценки ситуации в регионе и отрасли;
6. Прогноза необходимого объема финансов на отдельных этапах инвестирования, оптимизации источников формирования ресурсов (не нарушая финансового равновесия на предприятии).
7. Интеграция направлений с основной целью, разработки способов реализации на каждом отдельном направлении на нескольких уровнях.
8. Разработка мероприятий, предназначенных для реализации инвестиционной стратегии, формирования новых структур ( если возникнет такая надобность ) для управления и контроля.
9. Оценки эффективности разработанной стратегии, основанной на экономических и неэкономических факторах.

Вернуться к оглавлению

Методы оценки экономической эффективности инвестиций предприятия

Существует множество показателей, характеризующих эффективность инвестиций предприятия. Но в основу их всех заложен один и тот же принцип – в результате должна быть прибыль, то есть, объем собственного капитала должен увеличиться. Каждый используемый для оценки метод характеризует эффективность вклада с какой-то одной стороны.

В зависимости от фактора времени и способа учета все методы оценки экономической эффективности инвестиций делятся на статистические (все средства, которые поступают, оцениваются как равноценные) и динамические (деньги, которые поступают в разное время, учитываются с использованием дисконтирования по отношению к одному и тому же моменту, обеспечивая при этом возможность показатели сравнить). В зависимости от того, по какому показателю выполняется оценка, все они делятся на несколько видов.

• Абсолютные – основой служит объем инвестиции и поступления денежных средств от конкретного проекта.
• Относительные – отношение прихода денежных средств от конкретной инвестиции к соответствующим расходам.
• Временные –определение срока, за который вклад окупается.

Существуют основные способы экономической оценки эффективности.

1. Срок окупаемости финансовых вложений.
2. Чистый и дисконтированный доход.
3. Индекс рентабельности и рентабельность.
4. Простая и модифицированная норма доходности (внутренняя).
5. Индексы доходности.
6. Наличие или отсутствие потребности в дополнительных вложениях средств.

Также часто используются и дополнительные критерии оценки эффективности:

• уровень прибыли предприятия,
• финансовая устойчивость,
• рыночная и деловая активность.

Статистические методы используются для оценки эффективности инвестиций за определенный период, например, год. Для этого рассчитывается себестоимость производимой продукции, прибыль, рентабельность, безубыточность и окупаемость. Это самые простые методы, позволяющие получить всего лишь предварительные, быстрые и не очень точные результаты в самом начале анализа.

Динамические методы позволяют сравнить объем затраченных и полученных средств в различное время. Это значит, что используется способ, называемый дисконтированием (временной оценкой денежных средств), то есть, вычисляется аналог денег, пригодный для сравнения в различное время. Роль ставки при дисконтировании может выполнять средневзвешенная стоимость капитала, среднерыночная доходность или ставка рефинансирования. Динамические методы оценки дают более достоверные результаты и используются для долгосрочных инвестиций. Оценка эффективности инвестиций происходит в несколько этапов:

• Оценка финансовых ресурсов с целью минимизировать потребность в привлечении кредитных средств.
• Для применения динамических методов оценки выбирается ставка дисконтирования;
• прогнозируется будущий денежный поток от конкретного вклада (как статистические, так и динамические показатели).
• Рассчитываются основные показатели: чистый доход, время окупаемости, внутренняя норма доходности, индекс и норма рентабельности.
• Коррекция в соответствии с прогнозируемыми рисками.

Для того, чтобы произвести все вычисления, требуется определенной объем информации о внешней среде: оптовых ценах на все виды материальных ресурсов, банковских ставках (номинальных и реальных), динамике и темпах инфляции, учетной ставке РФ, курсам валют (если инвестиции поступают не только в рублях). Банковские проценты необходимо знать для того, чтобы правильно оценить стоимость заемных финансов. Номинальная процентная ставка (объявленная) содержит коррекцию на инфляцию.

Реальная ставка очищена от инфляции. При расчетах учитывается, что до конца сопоставить процентные ставки и инфляцию невозможно, так как проценты начисляются по методу простых процентов, а инфляция – по методу сложных процентов. Динамика инфляции определяется, исходя из данных статистики. Ставка ЦБ необходима для того, чтобы определить нормативную ставку, при которой платежи по процентам заемных средств можно включить в себестоимость производимой продукции.

Инфляция влияет на объем затрат и поступлений с инвестиций, поэтому при оценке экономической эффективности инвестированных средств следует обязательно учитывать динамику инфляции. Кроме того, на первом этапе расчетов рентабельность инвестированных средств сравнивается со средней ставкой банковского кредита. Если рентабельность меньше, чем процентная ставка, то привлекать заемные средства не выгодно.

То же самое относится и к инфляции – если ее темпы превышают рентабельность, то воспроизвести капитал предприятия не получится. Проблеме эффективности инвестиций уделяется огромное внимание во всем мире. Чаще всего имеется в виду экономическая эффективность: рост прибыли, снижение затрат на производство. Но существует так же оценка эффективности инвестиций с социальной точки зрения: рост благосостояния, и увеличение объема свободного времени, и более высокий уровень образования. Это значит, что на самом деле целью инвестиций является решение многочисленных социальных проблем.